【Carbontech】获悉，负极龙头进入三季报密集披露期，行业正从上半年的增收不增利，切换到量价齐升的新阶段。

先看盈利质量最好的璞泰来。

三季报显示，公司前三季度实现营业收入158.58亿元，同比增长46.43%；归母净利润22.76亿元，同比增长33.87%。其中第三季度单季营收57.44亿元，同比增长53.48%；归母净利润8.24亿元，同比增长27.79%；扣非净利润8.07亿元，同比增长34.92%，Q3毛利率29.4%，环比提升6个百分点。

增长的主引擎是出货量：机构测算公司Q3负极出货8万吨以上，环比增长约35%，明显跑赢行业。四川一期10万吨已接近满产，全年出货有望达到26万吨以上，同比增超80%。

其次涨价落地。今年6月起，璞泰来已上调部分产品售价以传导上游原料涨价压力，Q3部分客户涨价陆续确认，单吨盈利环比显著提升。10月21日的三季报业绩说明会上，公司进一步明确：下半年负极行业整体供需偏紧、产能开工率处于较高水平，已与下游客户磋商并已完成部分客户售价调涨，未来价格调整将分客户、分阶段推进。

扩产端：国内按客户要求加快四川二期和硅碳负极产能建设，预计到2026年底形成35万吨以上负极材料和1000吨硅碳负极单体产能，四川基地后续还将扩至30万吨；海外方面，继瑞典项目折戟后转向东南亚，今年3月公告拟投资约20.5亿元在马来西亚建设5万吨负极材料基地，就近配套客户海外工厂。

产品端，CVD硅碳负极已在消费电池客户实现批量供应，正在动力电池客户中评估验证。

尚太科技的三季度单季净利突增五成。

前三季度，尚太科技营收71.01亿元，同比增长28.98%；归母净利润7.50亿元，同比仅增5.42%；扣非净利润7.31亿元，同比微增0.20%。单看前三季度，这算不上亮眼。

但Q1净利1.81亿元（同比-24.42%）→ Q2净利2.19亿元 → Q3净利3.50亿元，同比增长50.92%，环比增长59%。一家前三季度利润几乎零增长的公司，Q3突然单季增五成。

拐点从哪里来？

公司8月业绩说明会上的表述很直接：当前负极材料产品供不应求，生产订单排产饱满，现有产能利用率维持较高水平，靠一定规模的外协加工配合补充来匹配订单交付。涨价叠加高开工，Q3单季净利率13.51%，环比提升4.05个百分点，是全年最好水平。

目前，公司山西四期年产20万吨一体化项目已进入设备安装阶段，预计11月下旬首条产线通电试产、12月起批量供货；加上山西五期和马来西亚5万吨基地推进中，公司预计到2026年末将具备超过50万吨的一体化生产能力。产品端，硅碳负极已实现稳定量产出货，钠电硬碳材料研发持续推进。

杉杉股份的增利最稳。

三季报显示，公司前三季度实现营业收入193.48亿元，同比增长30.65%；归母净利润12.51亿元，同比增长341.04%；扣非净利润约11.75亿元，同比增长427.66%。其中Q3单季归母净利润4.28亿元，较去年同期的低基数大幅改善。

此前9月22日，杉杉股份公告拟投51.06亿元，在内蒙古包头建设年产15万吨负极材料一体化基地，配套5万吨石墨化产能，直指九原工厂的石墨化工序缺口。这是今年7月安徽国资入主后的首个大手笔投资。

10月21日晚，公司披露定增预案，拟向间接控股股东海螺集团发行股票，募集资金总额不超过40亿元，其中25亿元投向上述包头项目，15亿元用于补充流动资金。

订单端方面，上半年负极销量同比增长54.92%，人造石墨市占率约21%蝉联全球第一，宁德时代、比亚迪、ATL、LG新能源均在核心客户名单内，4C、6C快充产品已对国内头部客户稳定量产交付。下半年部分订单需委外加工补充，侧面印证产线已满负荷。

贝特瑞：扩产最激进，扣非净利单季转正。

三季报显示，公司前三季度实现营业收入173.18亿元，同比增长39.83%；归母净利润6.11亿元，同比下降20.40%；扣非净利润5.78亿元，同比下降10.35%。其中Q3单季营收70.97亿元，同比增长56.09%；归母净利润2.29亿元，同比下降20.93%；扣非净利润2.33亿元，同比增长8.63%、环比增长22%，为年内单季扣非首次恢复正增长。

贝特瑞是四家中扩产动作最密集的。

印尼基地一期8万吨已于今年8月投产、二期建成后将合计贡献16万吨年产能，摩洛哥6万吨基地在建，国内四川瑞鞍10万吨项目9月签约、内蒙古多伦30万吨完成备案。

客户方面，6C超快充人造石墨已在头部动力客户批量出货，硫化物固态电解质和锂碳复合负极获头部客户认可，钠电硬碳负极已拿下批量订单、进入量产导入。

中科电气：边扩产边止损，净利降幅收窄。

三季报显示，公司前三季度实现营业收入84.98亿元，同比增长43.93%；归母净利润2.41亿元，同比下降40.01%；扣非净利润2.37亿元，同比下降42.42%。其中Q3单季营收32.88亿元，同比增长43.52%；归母净利润9406万元，同比下降27.34%，降幅较上半年的约46%明显收窄。

8月25日，公司公告拟定增募资不超24亿元，其中18亿元投向四川中科星城年产30万吨负极一体化项目（该项目总投资约70亿元）；此前还规划了阿曼20万吨一体化基地（总投资不超过80亿元）。但与此同时，公司上半年主动终止了甘眉、兰州、摩洛哥三个前期负极项目，原计划总投资合计约103亿元。

业务方面，上半年产能利用率维持高位满产，6C快充和储能负极持续放量。。

翔丰华：对硅碳、硬碳等下一代材料押注最直接。

三季报显示，公司前三季度实现营业收入16.78亿元，同比增长48.36%；归母净利润8760万元，同比增长338.96%，已超过去年全年水平；Q3单季归母净利润3665万元，同比增长约60%，环比增长约33%。

9月14日，翔丰华披露定增注册稿，拟募资13.6亿元在四川遂宁建设9.3万吨负极产能，其中包含2700吨/年硬碳和1.3万吨/年硅碳复合材料，在四家中，它是对硅碳、硬碳等下一代材料押注最直接的一家。

据【Carbontech】不完全统计，进入9月以来，负极材料企业一个月内官宣扩产规模达74万吨，加上定增、备案中的项目，年内头部企业规划产能已超百万吨。

与上一轮全面扩产不同，本轮扩产集中于头部一体化产能，涨价、满产、扩产与止损并存，所以拐点已至。

参考资料

各上市公司的公告信息