3月18日，上海石化发布2025年年报。报告显示，公司全年实现营业收入755.63亿元，同比下降13.28%，归母净利润亏损14.33亿元，扣非净利润亏损14.22亿元，均由上年的盈利状态转为亏损。从季度表现来看，盈利波动显著，尽管三季度短暂扭亏，但四季度再度出现大额亏损。

这一业绩变化本质上是传统炼化业务在价格与产量“双重挤压”下的集中体现。一方面，2025年国际原油价格震荡下行，带动成品油及化工品价格整体走弱，公司炼油产品与化工产品价格分别同比下降8.31%和13.36%；另一方面，公司炼油装置进入大修周期，原油加工量同比下降5.49%，成品油产量下降9.34%，产量收缩进一步放大了利润端的压力。在成本端虽有所改善（原油加工成本下降9.57%），但并未对冲价格下行带来的盈利侵蚀。

更为关键的是，从结构上看，炼油与化工两大核心板块同时承压。炼油业务全年营业亏损3.51亿元，营业利润同比减少16.7亿元；化工业务亏损17.16亿元，同比增亏4.09亿元。

在这一背景下，上海石化的转型路径变得更加清晰：即在传统炼化业务盈利能力波动加剧的情况下，通过新材料业务，尤其是碳纤维板块，寻找新的增长支点。

目前上海石化在碳纤维领域的动作已经进入到具体项目推进阶段。从现有披露信息看，公司正围绕“原丝—碳丝”两个关键环节，形成双基地协同的产业布局。

首先是内蒙古基地。上海石化子公司内蒙古新金山碳纤维有限公司承担3万吨/年大丝束碳纤维项目建设任务，目前两条生产线已实现机械完工，已经进入到后续调试与试生产的关键节点。

其次是上海基地的原丝项目。公司规划建设6万吨/年原丝产能，目前已完成稳评及环评公参，处于前期审批与准备阶段。原丝作为碳纤维产业链中技术门槛较高的一环，其建设进度将直接影响后续碳化产能的释放节奏。

从节奏上看，上海石化采取的是“碳丝先行、原丝跟进”的路径，即优先推动内蒙古碳化产线落地，同时逐步完善上游原丝配套，这种安排在一定程度上有助于分散投资压力，但也对原丝项目的后续推进提出更高要求。

从空间布局来看，内蒙古与上海形成了典型的“资源端+技术端”分工。内蒙古具备能源与要素成本优势，有利于降低碳化环节的生产成本；上海则依托既有石化产业基础与研发能力，承载原丝生产及技术迭代。这种布局本质上是对碳纤维产业“高能耗+高技术”双重属性的针对性安排。

在项目推进之外，资金与股权结构的调整同样是本轮碳纤维业务的核心变化。日前，新金山碳纤维完成6亿元增资，引入包括中国石化在内的多方股东。这笔资金如果结合项目阶段来看，其用途是相对明确的。

首先是覆盖调试阶段的持续投入。碳纤维产线在调试期间通常处于“有成本、无收入”的状态，原料、能源、人工持续发生，但产品尚未形成规模销售，现金流为净流出。尤其是大丝束产线，单线规模较大，调试成本更高。其次是补充流动资金。在公司整体亏损背景下，炼化业务对现金流的贡献下降，新项目如果完全依赖母公司输血，将进一步加大财务压力。通过外部增资，可以在一定程度上实现“项目自平衡”。再次是为后续扩产预留空间。碳纤维项目通常采用分期建设模式，首期产线稳定后再推进后续扩建，当前资金到位也为后续产能扩展提供基础。

从更实际的角度看，上海石化做碳纤维的核心逻辑，并不只是“进入新材料”，而是试图把炼化体系中的一部分产出，重新嵌入更高附加值的链条中。例如，丙烯腈作为PAN原丝的核心原料，本身就是典型的石化产品。过去，这类产品主要以大宗化学品形式销售，价格受周期波动影响较大。而一旦进入碳纤维链条，其价值体现方式发生变化，从“吨价”转向“性能与稳定性”。

在这一进程中，随着内蒙古碳化产线逐步进入稳定运行阶段、上海原丝项目持续推进，产业链关键环节正加快打通，碳纤维业务的整体轮廓也愈发清晰。从装置建设到工艺调试，再到资金与资源的持续投入，多个关键节点正在有序衔接。对于上海石化而言，这不仅是一次业务结构的延伸，更是向高附加值材料领域迈进的重要实践。随着项目逐步释放产能、体系不断完善，碳纤维板块有望成为公司未来发展中更具确定性的支撑方向之一。